14 Май 2021

SPAC: Селебрити на века или халиф на час

Как правильно вложиться в SPAC и не обжечься?

Как вы думаете, что общего у таких американских знаменитостей, как баскетболист, комментатор и рэпер Шакил О’Нил, инвестиционный гуру, более четверти века, проработавший в Goldman Sachs Group, Inc , Гэри Кон, экс-спикер Палаты представителей США Пол Райан и певица Сиара? – С этого вопроса начинается видео авторитетного инвестиционного ресурса Mergers & Inquisitions. И ответ на этот вопрос, который вам первым приходит в голову, пожалуй, будет, что они все успешные и знаменитые. Это правда, но есть и другой менее очевидный факт, который касается этих счастливчиков, нашедших место под солнцем – у всех у них есть доля в SPACs.

SPAC — сокращенно от Special purpose acquisition company представляет собой созданную с нуля компанию-пустышку, задача которой — целевые слияния и поглощения. На сегодняшний день это, пожалуй, один из самых популярных инструментов для финансовых вложений и, в каком-то смысле, инвестиционный селебрити. В чем же причина такой популярности этого инструмента и почему самые стойкие сердца не смогли устоять перед ним?

КАК РАБОТАЕТ SPAC

SPAC работает в два этапа. Первый — это первичное публичное размещение (IPO) самого SPAC, второй — его слияние с частной компанией.
В первой фазе так называемый «спонсор» проекта формирует SPAC, где предусмотрена гарантия покрытия комиссионных затрат и других расходов, связанных с IPO. Далее он получает за продвижение этого проекта 20% в капитале (так называемые «номинальные инвестиции»). Затем SPAC выходит на фондовый рынок, становясь публичным через продажу ПИФов, акций и варрантов инвесторам. Валовая выручка от IPO при этом хранится в доверительном управлении компании до тех пор, пока SPAC не найдет реальную живую целевую компанию для приобретения. Если же этого не произойдет в течение 18-24 месяцев, компания ликвидируется, вложения возвращаются инвесторам.

Второй этап или обратное слияние происходит, когда SPAC находит свой целевой проект и договаривается о его приобретении. Задача при этом — стать мажоритарным владельцем. Теоретически, если каким-то акционерам не нравится именно эта компания они могут проголосовать по сделке или вернуть свою долю. Но, если разрешение акционеров получено, сделка одобрена, целевая компания сливается со SPAC и становится публичной, а денежные средства с его счетов оплачивают капитал купленной компании, погашают ее задолженность или хранятся на балансе. Есть вариант, когда после слияния в SPAC заходит и другой инвестор через частные инвестиции в публичный капитал –PIPE, увеличивая объем средств на счету.

ЖДАЛИ ЗВЕЗДНОГО ЧАСА

Стоит отметить, что этому инвестиционному продукту не один год. SPACs сначала были широко распространены в Канаде на небольших биржах. Они активно использовались для инвестирования в сырье и ресурсы. Что объяснимо — создание SPAC менее затратное, к нему на сегодняшний день более низкие требования регуляторов. Поэтому немало готовых к риску и агрессивных с точки зрения поведения на рынке горнодобывающих компании воспользовались этим инструментом. Теперь же этот подход используется по всему спектру экономики: от редкоземов до стартапов по производству каннабиса (SPAC Cannabis Strategies Acquisition Corp, теперь AYR Strategies).

Хотя инструмент этот на рынке был известен давно, именно сейчас он переживает свой звездный час. Рынок IPO в прошлом году благодаря ему получил $82,1 млрд., что в шесть раз больше показателей годом ранее. Ведущей сферой бизнеса в рамках таких сделок, кроме упомянутого легального каннабиса, были зеленые технологии и спортивный бизнес и другие интересные с точки зрения инвестиций проекты.

ПРОРЫВНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

Тут стоит подчеркнуть, что SPAC обычно инициируются профессионалами, имеющими опыт работы в определенной отрасли или бизнес-секторе. Нередко речь идет о весьма инновационных и прорывных проектах, на которые эти компании нацелены. Например, недавно стало известно, что на волне борьбы с изменением климата Дэн Райс IV, бывший глава Rice Energy создал компанию Archaea Energy, в которую привлек $1 млрд для вложения в бизнес, который будет заниматься «вторичным» природным газом (выброс которого в атмосферу был бы предотвращен благодаря техническим инновациям) и «зеленым» водородом.

Поскольку через SPACs, уж так сложилось, инвесторам предлагали что-то новенькое, в прошлом году тройка наиболее успешных SPAC побила все мыслимые и немыслимые рекорды в части роста стоимости вложений (2,5-4 раза). Лидером стал Live Oak Acquisition Corp., цена которого после слияния с производителем биополимеров Danimer Scientific. подскочила на 171%. Следом — компания Kensington Capital. Ее организовали для приобретения бизнеса в автомобильном секторе. В июне прошлого года Kensington объявил о сделке с Quantumscape, производящим батареи нового поколения. С тех пор акции Kensington выросли на 162%. Замыкает тройку лидеров TPG Pace Beneficial Finance — частная инвестиционная компания, запущенная для слияния с бизнесом, ориентированным на экологические и социальные инициативы (ESG). После объявления о намерении слияния с EVBox Group — поставщиком технологий для зарядки электромобилей, ее стоимость выросла на 154%.

С ХОЛОДНОЙ ГОЛОВОЙ

Несмотря на все эти головокружительные успехи эксперты рынка рекомендуют подходить к таким инвестициям с холодной головой. Упомянутый Mergers & Inquisitions советует сбавить обороты, поскольку в том числе и из-за SPACs на рынке «назрел пузырь, требующий коррекции», более того, ситуация с этим инструментом все чаще походит на мошенничество. Кроме того, если сравнивать SPAC и IPO, хотя оно более долго готовится, инвесторы и создатели компании в большем выигрыше, поскольку нет 20% оплаты услуг спонсора. Другой вопрос – если не найти нужную компанию, деньги, конечно, вернутся, но с точки зрения рынка инвестор получит меньше, поскольку за это время средства смогли бы заработать прибыль в другом месте.

Кроме этого, ресурс указывает, что SPAC, запущенные в 2019 и 2020 годах, имеют в среднем после объявлений о слиянии отрицательную доходность 12,3% и 34,9% за последние 6 и 12 месяцев соответственно.

Дальше больше, с подозрением к SPACs стала относиться и Комиссия по ценным бумагам США (SEC) – основной регулятор инвестиционной деятельности в стране. Согласно источникам CNBC, SEC изучает потенциально вводящие в заблуждение прогнозы по доходам, сделанные спонсорами SPAC, и вскоре может издать правила, чтобы «обуздать их». Более того, SEC Нью-Йорка в своем официальном заявлении предупредила, что «никогда не будет хорошей идеей инвестировать в SPAC, только потому что какой-то известный спонсор или инвестор сказал, что это хорошая вещь».

Twitter SovereignLLC

БОЛЕЗНЬ РОСТА

Глава фонда Sovereign Гари Королев утверждает, что SPAC по-прежнему могут быть выгодной инвестицией, если вкладываться в них с «холодной головой», с помощью качественной финансовой аналитики и глубоких знаний.

По его словам, самым важным моментом в этом процессе — умение видеть разницу между тем, является рассматриваемый SPAC серьезной компетентной командой, которая использует мощную подъемную силу этого инструмента для эффективного и относительно дешевого сбора средств, создания жизнеспособного весьма прибыльного бизнеса в долгосрочной перспективе, или это менеджмент, которым руководят менее этические посылы. А именно некоторые команды могут использовать ситуацию, чтобы половить рыбку в мутной воде, запутать потенциальных розничных инвесторов, не знающих, как лучше распорядиться своими фондами. Такая недобросовестная команда, скорее всего, сама обогатится, оставив инвесторов с большими потерями.

«При рассмотрении вопроса об инвестировании в SPAC самое главное — трезвая оценка ситуации. Учитывая большое количество информационного шума, окружающее эту тему, вы не сможете прожить и полдня, не натолкнувшись на статью, веб-семинар или интервью, в которых обсуждаются вопросы, связанные с этим инвестпродуктом. Многие организации и управленческие команды рассматривают данный тип инвестиционного вложения или уже воспользовались его преимуществами для привлечения капитала», — говорит Королев.

При этом, как только рынок любого типа инвестиций нагревается, публика, естественно, становится менее разборчивой, и это дает возможность входить в рынок командам более низкого качества с намерениями, которые могут быть ориентированы не на долгосрочный рост, как хотелось бы инвестору. Поэтому, чтобы избежать такие последствия нужно обращаться к профессионалам, которые смогут найти оптимальные способы вложения средств, резюмирует он.